SEC Selway Tokenisation Et Trading 24/7

Et si demain vous pouviez acheter des actions Apple ou Tesla à trois heures du matin, un dimanche, depuis votre téléphone, avec un règlement quasi immédiat en stablecoins ? Cette question n’est plus de la science-fiction. Elle est devenue un sujet de discussion officiel au plus haut niveau de la régulation américaine. Le 13 novembre 2026, Jamie Selway, directeur de la division Trading and Markets de la SEC, a placé les titres tokenisés et le trading en continu au cœur de ses interventions lors d’une conférence sur la structure des marchés organisée au Baruch College de New York.

Un discours qui change la donne pour les marchés financiers

Jamie Selway n’a pas tourné autour du pot. Devant un public d’universitaires, de praticiens et d’observateurs attentifs, il a décrit un paysage en pleine mutation. Les marchés évoluent vers un fonctionnement permanent. Les produits d’investissement se multiplient. Les titres tokenisés et les contrats à terme perpétuels font désormais partie des sujets que la commission doit intégrer dans sa vision stratégique.

Cette déclaration arrive à un moment charnière. Après des années de tensions entre la SEC et l’écosystème crypto, le régulateur semble adopter une posture plus constructive face aux innovations technologiques. Le message est clair : la tokenisation des actifs traditionnels et l’ouverture au trading 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, ne sont plus des hypothèses lointaines. Elles font partie du débat officiel.

Le trading se dirige vers le 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. De nouvelles façons pour les investisseurs d’obtenir une exposition aux marchés apparaissent et méritent d’être étudiées.

Jamie Selway, directeur de la division Trading and Markets de la SEC

Ces propos, tenus le 13 novembre 2026, résonnent particulièrement fort dans un contexte où plusieurs acteurs ont déjà franchi le pas administratif pour lancer des plateformes de titres tokenisés. La SEC n’attend plus seulement que les innovations arrivent. Elle les regarde arriver et tente d’encadrer leur développement.

La recherche face à l’explosion des données de marché

Au-delà de la tokenisation, Selway a insisté sur un autre défi structurel : la capacité de la SEC à produire de la recherche de qualité dans un univers où les volumes de données explosent. Autrefois, l’accès à des jeux de données exclusifs représentait le principal frein à la recherche originale. Aujourd’hui, le problème s’est inversé. Les ensembles de données sont devenus si massifs qu’ils exigent des ressources considérables pour être exploités correctement.

Face à cette réalité, les chercheurs se tournent vers ce que Selway a qualifié de « super intelligence ». Derrière cette expression se cache le recours croissant à des outils d’intelligence artificielle avancée capables de traiter des volumes d’informations qui dépassent les capacités humaines classiques. Josh White, économiste en chef de la SEC et directeur de la Division of Economic and Risk Analysis, pilote ces efforts. Il a récemment relancé le programme de chercheurs visiteurs distingués de la DERA, signe d’une volonté de renouer le dialogue avec le monde académique.

Cette dimension est essentielle. Sans une capacité d’analyse renforcée, le régulateur risque de rester en retard sur des marchés qui évoluent à une vitesse inédite. L’arrivée de produits tokenisés et de sessions de trading non-stop multiplie les signaux à surveiller. La SEC semble avoir pris conscience de ce décalage potentiel et cherche à le combler.

Quatre opérateurs déjà dans les starting-blocks

Pendant que Selway parlait, les registres de la commission montraient déjà des avancées concrètes. Quatre opérateurs ont déposé des notifications d’intention d’utiliser l’exemption d’innovation conditionnelle pour les lieux de négociation de titres tokenisés. Il s’agit de TSV LLC, OKXICE TSV, Kephas Corporation (exerçant sous le nom commercial Perpetuals.com) et Formation Securities.

Les dates de dépôt s’échelonnent entre le 23 septembre et le 9 novembre 2026. Le registre précise toutefois qu’une simple inscription ne signifie pas automatiquement que l’opérateur répond à toutes les conditions de l’exemption. Chaque acteur doit publier un avis public au moins trente jours calendaires avant le début de ses opérations. Dans les vingt-quatre heures suivant cette publication, il doit informer séparément la SEC en fournissant ses coordonnées et l’emplacement de l’avis.

Parmi ces noms, Formation Securities attire particulièrement l’attention. La société a annoncé le 9 novembre 2026 son intention de proposer un trading d’actions en continu sur le réseau Solana, avec un lancement envisagé début 2027. Exodus Movement, Forward Industries et Galaxy Digital figureraient parmi les premiers titres disponibles. L’accès serait réservé à des participants vérifiés. Le modèle repose sur des pools d’automated market makers permissionnés, avec des plafonds sur les titres et les volumes, des obligations de transparence et des diligences client renforcées.

Formation prévoit de s’appuyer sur la technologie de trading d’Orca et de collaborer avec Superstate et Securitize. Le projet trouve ses racines dans Project Open, une proposition soumise en avril 2025 à la Crypto Task Force de la SEC par une coalition comprenant Orca, Superstate et le Solana Policy Institute. Ce parcours illustre parfaitement la manière dont certaines initiatives nées dans l’écosystème crypto tentent désormais de s’inscrire dans un cadre réglementaire plus formel.

Des expérimentations déjà en cours sur le terrain

Pendant que les dossiers administratifs avancent, des opérations concrètes ont déjà eu lieu. Le 4 novembre 2026, Canton Strategic a annoncé la réalisation de transactions sur des actions tokenisées. Five North a cédé des titres sponsorisés par l’émetteur à DRW Cumberland. Flowdesk a apporté de la liquidité via le pool permissionné de Tradecraft sur TSV LLC. Fairmint, agent de transfert enregistré auprès de la SEC, a déplacé les titres d’un compte de courtage classique vers le portefeuille vérifié de Five North et a enregistré la propriété sur le réseau Canton.

Les volumes, les prix d’exécution et la valeur totale de la transaction n’ont pas été communiqués. Pourtant, le simple fait que des acteurs institutionnels aient mené à bien ce type d’opération montre que la tokenisation n’est plus seulement un concept de présentation. Elle commence à se matérialiser dans des circuits réels, même si ceux-ci restent pour l’instant très encadrés et limités.

Du côté des places de marché traditionnelles, le New York Stock Exchange a également pris position. Dans une annonce du 2 novembre 2026, la Bourse a dévoilé de nouveaux partenaires agents de transfert : Broadridge, Computershare, Equiniti et Superstate, qui rejoignent Securitize et tZERO. Le projet du NYSE combine le moteur de matching Pillar avec des systèmes post-négociation basés sur la blockchain. Les fonctionnalités envisagées comprennent le trading continu, le règlement instantané, les ordres en taille dollar et le financement en stablecoins. Plusieurs chaînes seraient supportées pour le règlement et la conservation.

Selon la Bourse, la plateforme accueillerait à la fois des titres sponsorisés par les émetteurs et des tokens conservés par des tiers, tout en préservant les droits aux dividendes et les droits de gouvernance. L’accès passerait par les courtiers participants. Le projet reste toutefois soumis à l’approbation réglementaire. Son existence même confirme que les grands acteurs de la finance traditionnelle ne veulent pas laisser le champ libre aux pure-players crypto.

Le calendrier du clearing des bons du Trésor

Parallèlement à ces évolutions autour de la tokenisation, la SEC avance sur un autre chantier majeur : le clearing obligatoire des transactions sur titres du Trésor américain. Les dates de mise en conformité ont été fixées au 31 décembre 2026 pour les transactions en espèces éligibles et au 30 juin 2027 pour les opérations de pension livrée (repo) éligibles. Ces échéances résultent d’un report d’un an par rapport au calendrier initial.

Adoptées en décembre 2023, ces règles imposent aux chambres de compensation concernées de disposer de procédures obligeant leurs participants directs à compenser de manière centralisée les transactions secondaires éligibles sur titres du Trésor auxquelles ils sont contreparties. L’agence a déjà accordé des allègements pour certaines opérations inter-affiliées et certaines transactions repo non américaines. Ses orientations de staff couvrent également les repos sur collatéral général, les situations où une chambre de compensation Trésor n’est pas disponible, et les cas où les opérations ne parviennent pas à être transférées à la chambre.

Ce calendrier n’est pas anodin. Il coïncide presque parfaitement avec la période où plusieurs plateformes de titres tokenisés espèrent démarrer leurs activités. Les marchés de titres du Trésor et ceux des actions tokenisées évoluent donc en parallèle, chacun avec ses propres contraintes techniques et réglementaires, mais dans un environnement global où la notion de session de marché classique est de plus en plus remise en question.

Pourquoi le trading 24/7 fascine autant

Le passage à un fonctionnement permanent des marchés d’actions soulève des questions fondamentales. Aujourd’hui, les investisseurs particuliers et institutionnels vivent avec des horaires de cotation stricts. Les annonces importantes publiées en dehors des heures d’ouverture créent régulièrement des écarts importants à l’ouverture suivante. Un marché ouvert en continu réduirait ces discontinuités, mais créerait de nouveaux défis en matière de liquidité, de surveillance et de gestion des risques.

Les titres tokenisés apparaissent comme un vecteur naturel pour tester ce modèle. Grâce à la blockchain, le règlement peut théoriquement intervenir en temps quasi réel. Les stablecoins permettent de financer les opérations sans dépendre des circuits bancaires traditionnels qui ferment le week-end. Les smart contracts peuvent automatiser certaines vérifications de conformité. Ces avantages techniques expliquent pourquoi des acteurs comme Formation Securities choisissent des réseaux comme Solana pour expérimenter.

Pourtant, les obstacles restent nombreux. La liquidité fragmentée entre plusieurs chaînes et plusieurs pools peut créer des écarts de prix. Les questions de responsabilité en cas de dysfonctionnement d’un smart contract ne sont pas entièrement tranchées. La surveillance d’un marché qui ne dort jamais exige des moyens humains et techniques considérables. La SEC semble parfaitement consciente de ces enjeux. C’est précisément pour cela qu’elle multiplie les échanges avec le monde académique et développe des outils d’analyse plus puissants.

Les différents modèles qui s’affrontent

On distingue aujourd’hui plusieurs approches concurrentes. D’un côté, des projets nés dans l’écosystème crypto tentent de faire entrer des titres traditionnels dans un environnement blockchain natif, avec des mécanismes de liquidité inspirés de la DeFi. De l’autre, des acteurs historiques comme le NYSE cherchent à intégrer la blockchain dans leur infrastructure existante, notamment pour le post-négociation, tout en conservant leur moteur de matching traditionnel.

Entre les deux, des opérations ponctuelles comme celle menée par Canton Strategic, Five North et DRW Cumberland montrent que des circuits hybrides sont déjà possibles. Un titre peut naître dans un environnement classique, être tokenisé par un agent de transfert enregistré, puis être négocié dans un pool permissionné avant de retrouver éventuellement un circuit plus traditionnel.

Cette diversité de modèles constitue à la fois une richesse et une source de complexité pour le régulateur. Comment garantir un niveau de protection des investisseurs équivalent lorsque les infrastructures sous-jacentes divergent autant ? Comment éviter que la concurrence entre ces modèles ne se traduise par une course vers le bas en matière de sécurité ou de transparence ? Ces questions restent ouvertes. Les propos de Jamie Selway indiquent que la SEC les prend désormais au sérieux.

Ce que change réellement l’exemption d’innovation

L’exemption conditionnelle mise en place par la SEC représente un outil pragmatique. Elle permet à des opérateurs de tester de nouveaux modèles sans devoir immédiatement se conformer à l’intégralité du corpus réglementaire applicable aux marchés nationaux. En contrepartie, ils doivent respecter des conditions strictes de publicité, de notification et, probablement, de plafonds d’activité.

Cette approche par l’expérimentation contrôlée n’est pas nouvelle. Elle s’inscrit dans une tendance plus large des régulateurs mondiaux à créer des espaces d’innovation encadrés. Ce qui est nouveau, c’est l’objet de ces expérimentations : des titres qui, jusqu’à présent, relevaient presque exclusivement des infrastructures traditionnelles. En autorisant ces tests, la SEC reconnaît implicitement que le modèle historique des marchés boursiers n’est plus le seul possible.

Pour les investisseurs, les conséquences potentielles sont considérables. Un accès plus large aux marchés, des horaires étendus, des coûts de transaction potentiellement réduits grâce à l’automatisation, et une transparence accrue grâce à l’enregistrement sur une blockchain. En même temps, de nouveaux risques apparaissent : risques technologiques, risques de liquidité fragmentée, risques liés à la complexité des structures juridiques sous-jacentes.

Le rôle croissant de l’intelligence artificielle dans la régulation

Le recours à ce que Selway appelle la « super intelligence » mérite d’être souligné. Les régulateurs ont longtemps été accusés de courir après les innovations plutôt que de les anticiper. En investissant dans des outils d’analyse avancés et en renforçant les liens avec le monde de la recherche, la SEC tente de combler cet écart. Josh White et son équipe se trouvent au cœur de cette transformation.

La capacité à traiter des volumes de données massifs devient un enjeu de souveraineté réglementaire. Un marché ouvert en permanence génère des flux d’informations incomparables avec ceux d’un marché traditionnel. Détecter les manipulations, les abus de marché ou les dysfonctionnements systémiques dans un tel environnement exige des moyens à la hauteur. L’intelligence artificielle apparaît ici moins comme une option que comme une nécessité.

Cette évolution n’est pas sans poser de questions éthiques et méthodologiques. Comment garantir que les modèles utilisés par le régulateur restent transparents et auditables ? Comment éviter que la dépendance à ces outils ne crée de nouveaux angles morts ? Ces interrogations accompagnent inévitablement la montée en puissance de l’IA dans la supervision des marchés.

Ce que les prochains mois vont révéler

Plusieurs jalons vont permettre de mesurer la réalité de cette transition. Les dates de conformité du clearing des titres du Trésor, fin 2026 et mi-2027, vont tester la capacité du système financier traditionnel à absorber des changements structurels importants. En parallèle, les éventuels lancements de plateformes de titres tokenisés, notamment celui envisagé par Formation Securities début 2027, offriront les premiers retours concrets sur le fonctionnement de marchés d’actions en continu.

Les réactions des émetteurs constitueront un autre indicateur clé. Accepteront-ils de voir leurs titres négociés dans des environnements tokenisés ? Quels seront les critères de sélection des premières valeurs proposées ? La présence annoncée d’Exodus Movement, Forward Industries et Galaxy Digital chez Formation Securities donne déjà quelques indices. Ces entreprises, déjà familières de l’univers crypto, sont logiquement les plus enclines à expérimenter.

Les investisseurs institutionnels, quant à eux, observeront attentivement les questions de liquidité, de couverture et de conservation. Un titre tokenisé qui ne peut pas facilement être utilisé comme collatéral ou intégré dans des stratégies de couverture traditionnelles risque de rester un produit de niche. À l’inverse, une intégration réussie avec les infrastructures existantes pourrait accélérer considérablement l’adoption.

Une évolution qui dépasse les frontières américaines

Bien que les propos de Jamie Selway concernent directement le marché américain, leurs implications sont mondiales. Les États-Unis restent le premier marché d’actions de la planète. Toute évolution significative dans la manière dont ces actions sont émises, négociées et réglées aura des répercussions ailleurs. Les régulateurs européens, asiatiques et d’autres régions suivent de près ces expérimentations.

La concurrence réglementaire joue également un rôle. Si les États-Unis parviennent à créer un cadre clair et attractif pour la tokenisation des titres, d’autres juridictions pourraient accélérer leurs propres initiatives pour éviter de perdre des parts de marché. À l’inverse, des difficultés ou des incidents sur les premières plateformes américaines pourraient freiner les ambitions ailleurs.

Dans ce contexte, la prudence affichée par la SEC apparaît comme une force. En multipliant les notifications, les conditions et les exigences de transparence, le régulateur cherche à éviter les écueils qui ont parfois marqué l’histoire de la finance innovante. L’objectif n’est pas d’interdire l’innovation, mais de la canaliser vers des formes qui préservent la confiance des investisseurs et la stabilité du système.

Les enjeux pour les investisseurs particuliers

Pour le moment, la plupart des initiatives en cours restent réservées à des participants vérifiés ou passent par des courtiers. Le grand public n’a donc pas encore accès à ces nouveaux marchés. Pourtant, l’évolution semble inéluctable. Si les expérimentations s’avèrent concluantes, les barrières d’accès devraient progressivement s’abaisser.

Les avantages potentiels pour les particuliers sont réels : possibilité d’intervenir en dehors des horaires traditionnels, frais potentiellement réduits, transparence accrue des registres de propriété. Mais les risques existent aussi. Un marché ouvert en permanence peut favoriser des comportements impulsifs. La complexité technique des titres tokenisés peut créer de nouvelles formes d’asymétrie d’information. La fragmentation de la liquidité peut entraîner des prix moins favorables pour les petits ordres.

La manière dont la SEC et les opérateurs géreront ces questions déterminera en grande partie le succès ou l’échec de cette transition. Un cadre trop restrictif étoufferait l’innovation. Un cadre trop laxiste exposerait les investisseurs à des dangers inutiles. Trouver le juste équilibre constitue le véritable défi des prochaines années.

Une étape dans une transformation plus large

Les propos de Jamie Selway et les initiatives qui se multiplient autour des titres tokenisés s’inscrivent dans un mouvement de fond. La finance traditionnelle et la finance décentralisée ne s’opposent plus aussi frontalement qu’il y a quelques années. Elles commencent à s’hybrider. Les infrastructures blockchain sont progressivement intégrées dans les processus de règlement et de conservation. Les modèles de liquidité inspirés de la DeFi sont testés sur des actifs réglementés.

Cette convergence n’est ni linéaire ni garantie. Elle rencontre des résistances, des obstacles techniques et des interrogations légitimes. Pourtant, le simple fait qu’un haut responsable de la SEC place explicitement les titres tokenisés et le trading 24/7 au centre de sa vision des marchés montre que le mouvement a atteint un point de non-retour symbolique.

Les prochains mois et les prochaines années diront si cette vision se traduit par des marchés réellement plus ouverts, plus efficaces et plus résilients, ou si elle se heurte à des limites pratiques encore sous-estimées. Pour l’instant, une chose est certaine : le débat n’est plus théorique. Il se déroule sous nos yeux, dans les registres de la SEC, dans les annonces des opérateurs et dans les premières transactions expérimentales déjà réalisées.

Le 13 novembre 2026 restera peut-être comme une date symbolique, celle où un directeur de la SEC a ouvertement reconnu que le futur des marchés d’actions passerait par la tokenisation et le fonctionnement en continu. Derrière cette reconnaissance se cache un chantier immense, technique, réglementaire et culturel. Les acteurs qui sauront le naviguer avec pragmatisme et rigueur auront un temps d’avance dans la finance de demain.