Imaginez un marché crypto où Bitcoin trône presque sereinement pendant que les grands noms des Layer 1 s’effondrent les uns après les autres. En 2025, cette réalité a frappé de plein fouet de nombreux projets pourtant prometteurs. Selon un rapport détaillé d’OAK Research, l’année écoulée a révélé les faiblesses profondes de nombreux tokens d’infrastructure, entre stagnation des utilisateurs et concentration extrême des revenus.
Cette situation n’est pas seulement une correction passagère. Elle signe peut-être la fin d’une ère où la simple existence d’une blockchain suffisait à justifier des valorisations astronomiques. Plongeons ensemble dans cette analyse qui pourrait redessiner notre vision des cryptomonnaies pour les années à venir.
2025 : L’Année du Grand Réveil pour les Layer 1
Le rapport d’OAK Research, publié en cette fin décembre 2025, dresse un constat sans appel. Alors que Bitcoin a su maintenir une relative stabilité face aux turbulences, la plupart des tokens Layer 1 alternatifs ont enregistré des baisses spectaculaires. Ce découplage met en lumière un marché qui mûrit enfin, privilégiant la création de valeur réelle à la spéculation pure.
Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Les utilisateurs actifs mensuels sur les principales chaînes ont chuté de plus de 25 % en moyenne. Derrière cette moyenne se cachent des écarts considérables qui révèlent les gagnants et les perdants d’une rotation massive des capitaux et des utilisateurs.
La Dégringolade des Utilisateurs : Solana en Première Ligne
Solana, autrefois célébrée pour sa vitesse et ses faibles coûts, a subi le contrecoup le plus violent. Près de 94 millions d’utilisateurs ont déserté la chaîne au cours de l’année, soit une perte supérieure à 60 %. Ce déclin brutal illustre parfaitement les limites d’un modèle qui reposait largement sur l’engouement spéculatif plutôt que sur une adoption durable.
À l’opposé, BNB Chain a réussi l’exploit de presque tripler sa base d’utilisateurs. Cette performance exceptionnelle s’explique par une stratégie claire : une intégration profonde avec l’écosystème Binance et des incitations continues qui ont su retenir et attirer les utilisateurs même dans un marché baissier.
Cette redistribution plutôt qu’une croissance nette globale marque un tournant. Les utilisateurs ne découvrent plus de nouvelles chaînes par curiosité ; ils migrent vers celles qui offrent une utilité immédiate et tangible.
Les Layer 2 : Des Parcours Contrastés
Les solutions de seconde couche n’ont pas été épargnées par cette redistribution. Base, portée par la puissance de distribution de Coinbase, a vu son TVL exploser grâce à un accès facilité pour des millions d’utilisateurs novices. Cette success story montre que dans un marché mature, la distribution prime souvent sur la pure innovation technique.
En revanche, Optimism a vu son TVL se contracter significativement, les capitaux migrant vers des concurrents mieux positionnés. Polygon et Arbitrum ont également souffert, tandis que zkSync Era a enregistré des pertes particulièrement sévères. Seul Mantle s’en sort avec une légère progression, grâce notamment à une concentration de la supply qui limite les pressions vendeuses.
- Base : croissance explosive du TVL
- Mantle : gain modeste grâce à une supply contrôlée
- Optimism, Arbitrum, zkSync : contractions marquées
- Polygon : baisse substantielle
Les Trois Fléaux des Tokenomics Actuels
OAK Research identifie trois facteurs principaux expliquant cette hémorragie de valeur.
D’abord, des tokenomics surendettées avec des schedules d’unlock continus qui inondent le marché de nouveaux tokens sans demande correspondante. Ensuite, l’absence de mécanismes robustes de capture de valeur reliant directement l’usage du réseau à la demande pour le token. Enfin, une préférence institutionnelle marquée pour Bitcoin et Ethereum, perçus comme plus solides et moins risqués.
Le marché ne récompense plus l’infrastructure pour l’infrastructure. Seule la génération de revenus réels compte désormais.
OAK Research, rapport de fin d’année 2025
Cette citation résume parfaitement le changement de paradigme. Les investisseurs institutionnels, de plus en plus présents, appliquent les mêmes critères d’analyse qu’aux actifs traditionnels : flux de trésorerie, moats défensifs, et croissance durable.
L’Étonnante Résilience des Développeurs
Dans ce tableau sombre, un élément positif subsiste : l’activité des développeurs reste vigoureuse sur plusieurs écosystèmes. Les données d’Electric Capital montrent que l’écosystème EVM conserve la plus grande base de contributeurs, avec des milliers de développeurs actifs.
Bitcoin affiche la plus forte croissance sur deux ans en termes de développeurs full-time, preuve que l’écosystème originel continue d’attirer les talents sérieux. Solana et l’ensemble du stack SVM progressent également de manière significative, même si les prix ne reflètent pas encore cette vitalité.
Cette déconnexion entre activité de développement et performance des tokens révèle une maturité croissante du marché. Les équipes continuent de construire pendant les cycles baissiers, mais les capitaux ne coulent plus automatiquement vers les projets d’infrastructure sans chemins clairs vers la rentabilité.
Les écosystèmes qui résistent le mieux au niveau développement :
- EVM : toujours leader en nombre absolu de développeurs
- Bitcoin : croissance la plus rapide sur deux ans
- Solana/SVM : progression substantielle malgré les prix
- Base et autres L2 Coinbase-aligned : attraction croissante
La Concentration Extrême des Revenus
Le point le plus révélateur du rapport concerne peut-être la distribution des revenus dans l’écosystème crypto. Les grands gagnants de 2025 ne sont ni les Layer 1 ni les Layer 2 génériques, mais les émetteurs de stablecoins et les plateformes de dérivés.
Tether et Circle dominent outrageusement la génération de revenus, capturant l’essentiel des frais grâce à leur position quasi-monopolistique sur les stablecoins. Les plateformes de trading perpétuel complètent le podium avec des modèles économiques éprouvés basés sur les frais de transaction.
Les réseaux d’infrastructure génériques, eux, peinent à monétiser leur activité. Sans différenciation claire en termes de vitesse, coût ou sécurité, ils luttent pour justifier leur existence indépendante face à des solutions plus intégrées ou plus efficaces.
Vers une Consolidation Inévitable en 2026 ?
Les perspectives pour 2026 s’annoncent difficiles pour les Layer 1 et Layer 2 non différenciés. Malgré une clarté réglementaire croissante dans plusieurs juridictions majeures, les pressions restent nombreuses : schedules d’inflation élevés, demande faible pour les droits de gouvernance, et capture de valeur concentrée sur les couches supérieures.
Les protocoles capables de générer des revenus significatifs pourraient stabiliser, mais resteront vulnérables aux déverrouillages massifs et à la volatilité générale du marché. Pour les autres, la survie passera probablement par un leadership fort des grandes plateformes ou un retour de l’appétit institutionnel.
Cette consolidation attendue pourrait prendre plusieurs formes : fusions de chaînes, migrations massives vers les leaders, ou tout simplement l’extinction progressive de projets incapables de s’adapter aux nouvelles règles du jeu.
Leçons à Tirer pour les Investisseurs
Que retenir de cette année 2025 si particulière ? D’abord, que la simple narration ne suffit plus. Les projets doivent démontrer une capture de valeur réelle et durable pour espérer maintenir leur valorisation.
Ensuite, que la distribution reste reine. Base l’a prouvé en 2025 : disposer d’un canal d’acquisition massif comme Coinbase change radicalement la donne, même face à des solutions techniquement plus avancées.
Enfin, que les cycles crypto s’allongent et se professionnalisent. Les développeurs continuent de construire, les institutions entrent progressivement, mais la patience devient une vertu essentielle pour naviguer dans ce nouvel environnement.
L’année 2025 aura marqué la fin de l’innocence pour de nombreux projets Layer 1. Ceux qui survivront seront ceux qui auront su évoluer vers des modèles économiques solides, centrés sur l’utilisateur réel plutôt que sur la spéculation. Le rapport d’OAK Research nous rappelle une vérité simple mais cruelle : dans la crypto comme ailleurs, seule la valeur créée perdure.
Alors que nous entrons en 2026, une question demeure : quels projets sauront se réinventer pour capter une partie de cette valeur qui s’échappe aujourd’hui vers Bitcoin, les stablecoins et les applications réellement utiles ? La réponse déterminera les grands gagnants de la prochaine décennie crypto.
