Alors que les marchés crypto oscillent entre prudence et optimisme, une nouvelle vient de tomber qui attire tous les regards vers l’une des plus grandes plateformes d’échange américaines. Morgan Stanley vient de relever son objectif de cours sur les actions Coinbase, le portant à 258 dollars. Ce geste, même s’il reste accompagné d’une recommandation neutre, interroge. Pourquoi ce mouvement juste avant la publication des résultats ? Et que révèle-t-il réellement sur la trajectoire de l’entreprise ?
Un Objectif Relevé Qui Ne Change Pas Tout
Le 9 octobre 2026, Morgan Stanley a annoncé une hausse de son prix cible pour Coinbase, passant de 250 à 258 dollars. L’augmentation est modeste, environ 3,2 %, mais elle survient dans un contexte précis : une note de prévision avant les résultats trimestriels des acteurs de la courtage, des bourses et des infrastructures de marchés de capitaux. La banque conserve pourtant son avis « Equal Weight », ce qui signifie qu’elle ne voit pas l’action surperformer fortement le marché dans l’immédiat.
Cette décision s’inscrit dans une couverture relativement récente. Morgan Stanley avait commencé à suivre Coinbase le 10 septembre précédent avec déjà un objectif de 250 dollars et la même recommandation. Le relèvement d’aujourd’hui montre une confiance légèrement accrue, sans pour autant basculer vers un enthousiasme total. Face à un cours de clôture précédent autour de 172 dollars, le nouvel objectif implique un potentiel de hausse d’environ 50 %.
Pourtant, le même jour, un autre établissement a choisi une direction opposée. Citizens JMP a abaissé son propre objectif de 325 à 280 dollars, tout en maintenant une note « Market Outperform ». Cette divergence illustre parfaitement les hésitations du marché face à Coinbase. D’un côté, une banque qui relève prudemment son cible ; de l’autre, une firme qui réduit ses attentes tout en restant globalement positive.
Ce qu’il faut retenir des derniers ajustements d’objectifs
- Morgan Stanley : 258 dollars, recommandation Equal Weight
- Citizens JMP : 280 dollars, recommandation Market Outperform
- Goldman Sachs : 244 dollars avec un avis Buy réitéré
- Cantor Fitzgerald : 212 dollars, note Overweight
Le consensus global reste nuancé. Selon les compilations récentes, on compte une vingtaine de recommandations d’achat, une treize de conservation et trois de vente. La moyenne des objectifs se situe autour de 224 dollars, ce qui place le nouvel objectif de Morgan Stanley au-dessus de la moyenne, mais en dessous de celui de Citizens JMP. Cette dispersion révèle que les analystes ne s’accordent pas encore sur le rythme de croissance de la société.
Pourquoi Morgan Stanley A Juste Ajusté Légèrement
La hausse de huit dollars peut sembler symbolique. Elle reflète toutefois une évolution dans la perception des fondamentaux. Coinbase n’est plus seulement une plateforme de trading crypto pure. Plus de 40 % de ses revenus proviennent désormais d’activités hors échange de cryptomonnaies, selon les observations de Citizens JMP. Cette diversification progresse, même si elle exige encore du temps pour se stabiliser pleinement.
Morgan Stanley, dans sa note de prévision, intègre probablement cette transition. L’entreprise a multiplié les initiatives ces derniers mois : ouverture au trading d’actions et d’ETF sans commission pour les clients américains éligibles, développement de produits dérivés, et efforts pour proposer des contrats à terme sur actions individuelles. Ces mouvements visent à transformer Coinbase en une plateforme multi-actifs plus large.
Pourtant, la prudence reste de mise. Le marché crypto a connu des périodes de volume plus faibles, ce qui pèse directement sur les commissions de transaction. L’ajustement de Morgan Stanley semble donc davantage une reconnaissance progressive des efforts de diversification qu’un basculement enthousiaste vers une surperformance attendue.
La Divergence Des Analystes Révèle Des Incertitudes
Le contraste entre Morgan Stanley et Citizens JMP est particulièrement éclairant. Alors que le premier relève son objectif, le second le réduit de 45 dollars. Citizens explique cette décision par le fait que l’exécution de la stratégie de diversification reste à prouver. Même si plus de 40 % des revenus viennent déjà d’autres sources, la transition n’est pas encore achevée et comporte des risques.
Cette différence d’approche se retrouve aussi dans les notes attribuées. Morgan Stanley reste en « Equal Weight », une position neutre, tandis que Citizens maintient « Market Outperform ». Les deux maisons voient donc un potentiel de hausse par rapport au cours actuel, mais à des degrés et avec des niveaux de confiance différents.
D’autres acteurs du marché confirment cette dispersion. Goldman Sachs a réaffirmé un avis « Buy » avec un objectif de 244 dollars, tandis que Cantor Fitzgerald reste en « Overweight » à 212 dollars. Ces écarts montrent que l’évaluation de Coinbase dépend fortement de la vision que chaque analyste a de la réussite de sa transformation hors crypto pure.
Les Résultats Du Deuxième Trimestre Ont Laissé Des Traces
Pour comprendre le contexte dans lequel ces objectifs sont ajustés, il faut revenir aux chiffres du deuxième trimestre. Coinbase a publié un chiffre d’affaires de 1,22 milliard de dollars, en baisse de 18,5 % par rapport à la même période de l’année précédente. Les analystes attendaient environ 1,29 milliard, ce qui constitue un léger manquement aux attentes.
Le résultat net a montré une perte de 359,5 millions de dollars, soit 1,36 dollar par action, alors que le consensus tablait sur une perte plus limitée de 0,44 dollar. Ces chiffres ont rappelé que l’entreprise reste sensible aux cycles de volume sur les marchés crypto. Les revenus de transaction se sont établis à 599 millions de dollars, dont 452 millions provenant du trading des particuliers, en recul de 30,5 % sur un an.
Pourtant, d’autres indicateurs offrent une lecture plus nuancée. Les revenus d’abonnement et de services ont atteint 555 millions de dollars, dont 292 millions liés aux stablecoins. Cette catégorie représente désormais 48 % du chiffre d’affaires net. Les soldes moyens de USDC détenus sur les produits Coinbase ont grimpé à 20 milliards de dollars. Ces éléments montrent que la diversification commence à porter ses fruits.
The Everything Exchange is delivering real revenue, not just green shoots, and starting to yield tangible diversification.
Alesia Haas, directrice financière de Coinbase
La direction a aussi souligné que les dépenses étaient restées inférieures au milieu de la fourchette de guidance pour chaque grande catégorie de coûts. L’EBITDA ajusté s’est établi à 207,8 millions de dollars, prolongeant une série de quatorze trimestres consécutifs de résultat ajusté positif. Coinbase a également affiché une part de marché record de 10,3 % sur les volumes de trading crypto, contre 9,1 % au trimestre précédent, malgré un environnement de marché moins favorable.
La Stratégie Multi-Actifs Prend Forme
Au-delà des chiffres trimestriels, Coinbase multiplie les initiatives pour élargir son offre. En juillet, la société a annoncé l’ouverture du trading d’actions et d’ETF sans commission pour les clients américains éligibles, disponible 24 heures sur 24 pendant cinq jours de la semaine. Cette étape s’inscrit dans la vision d’une « Everything Exchange », une plateforme capable de proposer aussi bien des cryptomonnaies que des actifs traditionnels.
Les changements organisationnels accompagnent cette ambition. Après une réduction d’effectifs de 14 %, plusieurs dirigeants ont été réaffectés. Jesse Pollak, notamment, se concentre désormais sur la blockchain Base, avec un accent sur le trading, les paiements et la tokenisation. Ces ajustements visent à aligner les équipes sur les nouvelles priorités stratégiques.
Plus récemment, début septembre, Coinbase a annoncé des démarches pour proposer des contrats perpétuels sur actions individuelles aux clients américains. Deux dépôts ont été effectués auprès des régulateurs : un Form 1-N par Coinbase Derivatives et un Form BD-N par Coinbase Financial Markets. Ces formalités concernent l’enregistrement pour le trading de futures sur titres et le statut de courtier-dealer limité à ces produits.
Les règles de la SEC et de la CFTC placent les futures sur titres individuels et sur indices étroits sous une supervision conjointe. Coinbase a indiqué qu’elle travaillerait avec les deux autorités, sans toutefois confirmer de date de lancement ni de spécifications finales des contrats. Cette initiative illustre la volonté d’élargir le champ d’activité vers des produits dérivés plus sophistiqués.
Les Obstacles Réglementaires Sur Les Marchés De Prédiction
Si la diversification progresse sur certains fronts, d’autres se heurtent à des freins réglementaires. Coinbase a développé une activité de marchés de prédiction, notamment via des contrats événementiels fournis par Kalshi. La société considère que ces produits, régulés au niveau fédéral par la CFTC, relèvent de la compétence exclusive de cette autorité.
Cette position a conduit à un conflit avec l’Attorney General du Michigan, Dana Nessel. Coinbase a intenté une action en justice pour empêcher l’application des lois étatiques sur les paris sportifs à ces contrats. Le 6 août, la juge fédérale Shalina Kumar a refusé d’accorder une mesure provisoire. Elle a estimé que Coinbase n’avait pas démontré une probabilité suffisante de succès sur l’argument de la préemption fédérale.
La juge a également rejeté l’idée qu’il serait impossible de respecter à la fois les règles fédérales sur les dérivés et la législation du Michigan sur les paris sportifs. Cette décision ne tranche pas le fond de l’affaire, mais elle prive temporairement Coinbase de la protection qu’elle recherchait contre l’application des règles étatiques. Le dossier reste donc ouvert et illustre les tensions entre régulation fédérale et États sur les nouveaux produits financiers liés aux événements.
Ces difficultés réglementaires pèsent sur la perception des analystes. Elles rappellent que l’expansion hors du trading crypto pure ne se fait pas sans friction, surtout lorsqu’elle touche à des domaines comme les paris sportifs ou les contrats événementiels, historiquement encadrés par des règles étatiques strictes.
Ce Que Les Investisseurs Doivent Surveiller Maintenant
Avec le relèvement d’objectif de Morgan Stanley et la réduction de celui de Citizens JMP, les prochains résultats trimestriels prennent une importance particulière. Les investisseurs attendront des signes concrets que la diversification se traduit par une stabilisation des revenus, indépendamment des cycles de volume crypto.
Plusieurs indicateurs seront scrutés avec attention. La part des revenus hors trading crypto devra continuer de progresser. Les soldes de stablecoins et les revenus d’abonnement constitueront des points de repère importants. La part de marché sur les volumes crypto, déjà en hausse pour le troisième trimestre consécutif, restera également un élément clé.
Du côté des coûts, la capacité de Coinbase à maintenir une discipline budgétaire, comme observé au deuxième trimestre, sera déterminante. L’EBITDA ajusté positif depuis quatorze trimestres montre une résilience, mais la perte nette du dernier trimestre rappelle que les éléments non récurrents et les variations de valorisation des actifs crypto peuvent encore peser lourdement.
Enfin, les avancées sur les produits dérivés et les actions, ainsi que l’évolution des litiges réglementaires, influenceront la perception à moyen terme. Le dépôt des formulaires pour les security futures marque une étape, mais le calendrier de lancement et les spécifications finales restent à préciser. De même, le dossier des marchés de prédiction au Michigan pourrait créer un précédent pour d’autres États.
Une Transformation Qui Se Construit Progressivement
L’ajustement de l’objectif de cours par Morgan Stanley s’inscrit dans une dynamique plus large. Coinbase n’est plus uniquement dépendant des frais de transaction sur les cryptomonnaies. Les revenus de services, les stablecoins et les nouvelles offres multi-actifs commencent à modifier le profil de l’entreprise. Cette évolution est reconnue, même si elle reste incomplète aux yeux de certains analystes.
La divergence entre les maisons de recherche montre que le marché n’a pas encore tranché sur le rythme et la réussite de cette transformation. Certains y voient un potentiel de hausse significatif, d’autres préfèrent rester prudents tant que l’exécution n’est pas pleinement démontrée. Le nouvel objectif de 258 dollars de Morgan Stanley se situe dans cette zone intermédiaire : au-dessus de la moyenne du consensus, mais sans enthousiasme excessif.
Pour les investisseurs, le message est clair. Coinbase progresse sur plusieurs fronts stratégiques, mais les résultats du deuxième trimestre ont rappelé la sensibilité aux conditions de marché. Les prochains trimestres diront si la diversification parvient à compenser durablement les fluctuations des volumes de trading. Le relèvement d’objectif de Morgan Stanley est un signal positif, mais il reste mesuré, à l’image de la transformation en cours.
Dans un environnement où les régulateurs américains multiplient les initiatives et où les États défendent leurs prérogatives, la capacité de Coinbase à naviguer entre innovation produit et conformité restera déterminante. Les dépôts pour les contrats à terme sur actions et les débats autour des marchés de prédiction illustrent parfaitement cette tension. L’entreprise avance, mais chaque pas demande une validation réglementaire et une exécution opérationnelle solide.
Au final, le mouvement de Morgan Stanley n’est ni un feu vert enthousiaste ni un signal d’alarme. C’est un ajustement pragmatique qui reconnaît les progrès réalisés tout en attendant des preuves supplémentaires. Les prochains résultats et les avancées concrètes sur les nouveaux produits diront si ce potentiel de 50 % par rapport au cours actuel peut se concrétiser. Pour l’instant, le marché observe, les analystes divergent, et Coinbase continue de construire sa nouvelle identité multi-actifs.
Cette situation place l’action Coinbase dans une position intéressante. Avec un consensus global plutôt neutre à légèrement positif, et des objectifs allant de 212 à 280 dollars selon les maisons, la fourchette reste large. Le cours autour de 172 dollars laisse de la marge, mais la réalisation de ce potentiel dépendra de la capacité de l’entreprise à démontrer que ses nouveaux revenus sont durables et moins cycliques que le trading crypto traditionnel.
Les investisseurs qui suivent le dossier auront intérêt à surveiller non seulement les chiffres de revenus, mais aussi la composition de ces revenus. La montée en puissance des stablecoins, des services d’abonnement et, à terme, des produits actions et dérivés, sera déterminante. De même, la résolution progressive des litiges réglementaires ou, au contraire, leur extension à d’autres États, influencera la valorisation.
En résumé, le relèvement d’objectif de Morgan Stanley à 258 dollars s’inscrit dans un contexte de transformation encore en cours. Coinbase avance sur plusieurs axes stratégiques, affiche une part de marché en progression et génère un EBITDA ajusté positif depuis longtemps. Mais les pertes nettes du dernier trimestre et les obstacles réglementaires rappellent que le chemin reste semé d’incertitudes. Les prochaines publications et décisions réglementaires apporteront des éclairages supplémentaires sur la capacité de l’entreprise à transformer ces ambitions en résultats durables.
