Bitwise Tokenise Ses Fonds Crypto Avec Superstate

Et si demain vous pouviez détenir des parts d’un fonds crypto traditionnel directement sur une blockchain, tout en conservant exactement les mêmes droits d’actionnaire ? Ce n’est plus de la science-fiction. Bitwise Asset Management vient d’annoncer un partenariat stratégique avec Superstate pour rendre possible la tokenisation de certains de ses fonds. Une annonce discrète mais potentiellement majeure pour l’avenir de la gestion d’actifs numériques.

Une alliance qui change la donne pour les investisseurs crypto

Le 14 août 2026, Bitwise a officialisé sa collaboration avec Superstate. L’objectif est clair : développer une infrastructure permettant aux investisseurs de choisir entre la détention classique de parts via le Depository Trust Company et une version tokenisée enregistrée sur blockchain. Le premier produit dans le viseur n’est autre que le Bitwise Solana Staking ETF, déjà l’un des plus performants de sa catégorie.

Cette initiative ne crée pas un nouveau produit. Elle offre simplement une seconde façon de détenir les mêmes parts. Les droits restent identiques, que l’on choisisse le format livre d’entrée traditionnel ou le format tokenisé. Une nuance importante qui distingue cette approche des produits synthétiques ou des wrappers souvent critiqués dans l’écosystème.

Bitwise gère déjà plus de 9 milliards de dollars d’actifs répartis sur plus de 70 produits. L’annonce arrive à un moment particulier : quelques jours seulement après que la société a réduit ses effectifs de 14 %, ramenant son effectif mondial à environ 155 collaborateurs. Une restructuration présentée par le CEO Hunter Horsley comme un moyen de mieux préparer la croissance future.

Pourquoi Superstate ? Le choix d’un spécialiste de la conformité

Superstate n’est pas un acteur inconnu. La fintech s’est spécialisée dans l’émission de titres conformes et le maintien de registres d’actionnaires sur blockchain. En mars 2025, Superstate Services LLC a été enregistrée comme agent de transfert auprès de la SEC américaine. Cette autorisation lui permet de tenir officiellement les registres de propriété pour des titres tokenisés.

Le groupe a déjà prouvé son savoir-faire. En juin, il a été sélectionné pour accompagner le projet de fonds de réserves stablecoin d’Invesco. Plus tôt dans l’année, Invesco a repris la gestion quotidienne du fonds de trésorerie tokenisé de Superstate, tandis que ce dernier a continué à fournir l’infrastructure de tokenisation via sa plateforme FundOS.

Superstate a également étendu son modèle aux actions cotées. Sa plateforme Opening Bell, lancée en mai 2025, permet d’émettre et de négocier des actions enregistrées auprès de la SEC directement sur des blockchains publiques, en commençant par Solana. Galaxy Digital a utilisé cette infrastructure en septembre 2025 pour mettre ses propres actions Nasdaq on-chain. Les tokens y représentent alors de véritables parts de la société, et non des instruments synthétiques.

Le Solana Staking ETF, premier sur la liste

Le Bitwise Solana Staking ETF, coté sous le ticker BSOL sur NYSE Arca depuis octobre 2025, s’impose comme le candidat le plus logique. Ce fonds offre une exposition directe à Solana tout en capturant les récompenses de staking générées par les SOL détenus. Son lancement a été un succès : 69,45 millions de dollars d’entrées nettes dès le premier jour, portant les actifs sous gestion à 288,92 millions de dollars.

Par la suite, la croissance a été spectaculaire. En seulement 18 jours de cotation, le fonds a dépassé les 500 millions de dollars d’actifs. À la mi-mai 2026, il atteignait environ 861 millions de dollars et représentait près de 81 % des actifs des ETF Solana alors suivis. Les frais de gestion ont été fixés à 0,20 % au lancement, un niveau compétitif qui a clairement joué en sa faveur.

Bitwise a précisé qu’il n’existait « aucune assurance » que la tokenisation de BSOL aboutisse finalement. Le projet reste en phase de développement. Pourtant, le choix de ce fonds comme premier candidat n’est pas anodin. Il combine liquidité, taille significative et nature déjà on-chain des actifs sous-jacents, ce qui facilite techniquement la transition vers un modèle de propriété tokenisée.

Comment fonctionne concrètement la tokenisation des parts

Le mécanisme envisagé est relativement simple dans son principe, mais exigeant dans son exécution. Aujourd’hui, la majorité des parts de fonds sont enregistrées en forme « book-entry » auprès du Depository Trust Company. Avec la nouvelle option, un investisseur pourra demander que sa propriété soit également, ou alternativement, enregistrée sur une blockchain via l’infrastructure d’agent de transfert de Superstate.

Les parts tokenisées ne seront pas librement échangeables en dehors du système blockchain qui les supporte. Elles resteront liées au registre tenu par Superstate. Cette limitation est volontaire : elle permet de conserver un cadre réglementaire strict tout en offrant les avantages de la transparence et de la traçabilité propres à la blockchain.

Contrairement à certains produits qui créent un jeton distinct représentant une exposition économique, ici il s’agit bien des mêmes parts. L’investisseur tokenisé et l’investisseur traditionnel détiennent le même titre juridique. Seul le mode d’enregistrement de la propriété change. Cette distinction est fondamentale pour la reconnaissance légale et fiscale des titres.

Les actionnaires pourraient alors choisir de détenir ces parts soit sous forme traditionnelle d’inscription en compte auprès du Depository Trust Company, soit sous forme tokenisée enregistrée sur une blockchain et maintenue via l’infrastructure d’agent de transfert de Superstate.

Bitwise Asset Management

Un contexte de marché favorable à la tokenisation

La tokenisation des actifs traditionnels n’est plus un concept théorique. Depuis plusieurs années, des institutions majeures expérimentent des solutions permettant de représenter des titres sur blockchain tout en respectant les exigences réglementaires. Superstate s’inscrit dans cette dynamique avec une approche résolument tournée vers la conformité.

Le cas de Galaxy Digital a montré qu’il était possible de faire coexister des actions cotées en bourse et leur version tokenisée. Les mouvements entre portefeuilles vérifiés sont enregistrés par l’agent de transfert, qui met à jour le registre officiel. Ce modèle hybride répond à une demande croissante d’investisseurs institutionnels souhaitant bénéficier de la liquidité et de la programmabilité de la blockchain sans renoncer à la sécurité juridique des titres traditionnels.

Bitwise, de son côté, multiplie les initiatives. En juillet 2026, la société a modifié son projet d’ETF NEAR pour y intégrer le staking et a nommé NYSE Arca, BNY Mellon et Coinbase Custody dans le dossier réglementaire. Plus tôt dans l’année, elle avait proposé onze ETF de structure hybride couvrant des actifs comme Aave, Zcash ou Tron, avec Coinbase Custody Trust Company comme dépositaire.

Les implications pour les investisseurs particuliers et institutionnels

Pour un investisseur institutionnel, la possibilité de détenir des parts de fonds sous forme tokenisée ouvre plusieurs perspectives. La transparence du registre blockchain peut faciliter le reporting, la réconciliation et les opérations de back-office. Dans certains cas, la programmabilité des tokens pourrait permettre d’automatiser des opérations de distribution ou de vote.

Les investisseurs particuliers, quant à eux, pourraient à terme accéder à une liquidité différente, même si Bitwise a clairement indiqué que les parts tokenisées ne seraient pas librement transférables en dehors du système prévu. L’intérêt réside davantage dans la modernisation de l’infrastructure de détention que dans l’ouverture immédiate à un marché secondaire décentralisé.

Il faut aussi noter que le choix restera optionnel. Rien n’oblige un investisseur à migrer vers le format tokenisé. Ceux qui préfèrent le cadre classique du Depository Trust Company pourront continuer à l’utiliser sans aucun changement. Cette flexibilité est probablement l’un des points les plus rassurants de l’annonce.

Superstate, un acteur qui s’impose dans la tokenisation réglementée

Depuis son enregistrement comme agent de transfert en 2025, Superstate a progressivement élargi son périmètre. Après avoir initialement prévu d’utiliser son infrastructure pour ses propres fonds USTB et USCC, la société l’a ouverte à d’autres émetteurs. Le partenariat avec Coinbase Asset Management pour le fonds de crédit numérique CUSHY, lancé en avril, illustre cette ouverture. Les parts tokenisées de CUSHY sont destinées à des investisseurs institutionnels qualifiés et sont disponibles sur Ethereum, Solana et Base.

Cette capacité à opérer sur plusieurs blockchains tout en restant dans un cadre réglementaire strict constitue un atout concurrentiel. Superstate ne cherche pas à contourner les règles existantes, mais à les adapter à l’environnement on-chain. C’est précisément ce positionnement qui semble avoir convaincu Bitwise.

L’expérience accumulée avec Invesco et Galaxy Digital renforce la crédibilité du projet. Chaque nouveau partenariat permet d’affiner les processus, de tester les interactions avec les dépositaires traditionnels et de démontrer aux régulateurs que la tokenisation peut s’inscrire dans le continuum des marchés de capitaux existants.

Bitwise après la réduction d’effectifs : recentrage et innovation

L’annonce du partenariat avec Superstate intervient dans un contexte interne particulier. Bitwise a confirmé avoir réduit ses effectifs de 14 %, passant à environ 155 collaborateurs. Le CEO Hunter Horsley a expliqué que ces suppressions de postes visaient à mieux équiper la société pour sa croissance continue.

Malgré cette restructuration, Bitwise poursuit l’expansion de sa gamme d’ETF crypto. Au-delà de BSOL, la société a déposé ou lancé des fonds liés à XRP, Sui, Aave, Zcash et Tron. Les onze ETF de structure hybride proposés plus tôt dans l’année montrent une volonté de diversifier l’offre tout en expérimentant de nouveaux modèles de gestion.

Dans ce contexte, le projet de tokenisation peut être lu comme une tentative de différenciation. Alors que la concurrence sur les ETF crypto s’intensifie, offrir une option de détention on-chain peut constituer un argument commercial auprès d’une clientèle institutionnelle de plus en plus sensible aux enjeux d’infrastructure.

Les questions qui restent en suspens

Plusieurs points importants n’ont pas encore été précisés. Bitwise n’a communiqué aucune date de lancement. La liste complète des fonds qui pourraient être concernés n’est pas non plus connue. Seul le Solana Staking ETF a été explicitement cité comme premier candidat, avec la réserve qu’il n’existe aucune garantie que la tokenisation aboutisse.

La question de l’interopérabilité se pose également. Les parts tokenisées resteront-elles confinées à un environnement contrôlé, ou pourront-elles un jour interagir avec des protocoles DeFi sous conditions strictes ? Bitwise a insisté sur le fait que les parts ne seraient pas librement transférables en dehors du système prévu, ce qui suggère une approche prudente dans un premier temps.

Enfin, le traitement fiscal et comptable des parts tokenisées devra être clarifié pour les investisseurs. Même si les droits restent identiques, le mode de détention peut avoir des implications pratiques en matière de reporting ou de déclaration. Ces aspects techniques seront déterminants pour l’adoption réelle de la solution.

Une étape supplémentaire dans la convergence TradFi et DeFi

Ce partenariat s’inscrit dans un mouvement plus large de convergence entre la finance traditionnelle et les infrastructures blockchain. Les grands gestionnaires d’actifs ne cherchent plus nécessairement à créer des produits purement décentralisés. Ils explorent plutôt des modèles hybrides qui conservent les protections juridiques existantes tout en tirant parti des avantages techniques de la blockchain.

Superstate, avec son enregistrement d’agent de transfert et ses expériences concrètes avec Invesco et Galaxy Digital, représente précisément ce type d’intermédiaire capable de faire le pont entre les deux univers. Bitwise, de son côté, apporte la taille, la gamme de produits et la notoriété auprès des investisseurs crypto.

Si le projet aboutit, il pourrait servir de référence pour d’autres sociétés de gestion. La tokenisation des parts de fonds n’est plus seulement un sujet de conférences. Elle devient un chantier opérationnel, avec des acteurs identifiés, des infrastructures déjà testées et des premiers cas d’usage en production.

Ce que cela change concrètement pour le marché des ETF crypto

Jusqu’à présent, la plupart des ETF crypto se sont contentés de reproduire les structures traditionnelles de la gestion passive, en y ajoutant des actifs numériques sous-jacents. La tokenisation des parts elles-mêmes constitue une étape supplémentaire. Elle touche non plus seulement le portefeuille, mais le véhicule d’investissement lui-même.

Cette évolution pourrait, à terme, modifier les attentes des investisseurs. Une fois habitués à pouvoir choisir le format de détention, certains pourraient exiger la même option sur d’autres produits. Les sociétés de gestion qui n’auront pas anticipé cette demande risquent de se retrouver en retard.

Le succès du BSOL, avec ses 861 millions de dollars d’actifs à la mi-mai 2026, montre que le marché est prêt à adopter rapidement des produits innovants dès lors qu’ils offrent une exposition claire et des frais compétitifs. La tokenisation pourrait devenir un argument commercial supplémentaire dans un univers de plus en plus concurrentiel.

Les risques et les limites du modèle proposé

Malgré l’enthousiasme que peut susciter l’annonce, plusieurs limites doivent être soulignées. Premièrement, l’absence de date de lancement crée une incertitude. Les projets de tokenisation ont parfois pris plus de temps que prévu en raison de complexités techniques ou réglementaires.

Deuxièmement, la restriction sur la transférabilité des parts tokenisées limite l’intérêt pour les investisseurs qui recherchent une liquidité on-chain immédiate. Le modèle reste pour l’instant très encadré, ce qui est compréhensible d’un point de vue réglementaire, mais peut frustrer une partie de la communauté crypto habituée à davantage de liberté.

Troisièmement, la réussite du projet dépendra de l’adoption réelle. Si les investisseurs institutionnels ne voient pas d’avantage concret à migrer vers le format tokenisé, l’option risque de rester marginale. Bitwise et Superstate devront donc démontrer une valeur ajoutée claire, que ce soit en termes de coûts, de transparence ou de fonctionnalités futures.

Perspectives à moyen terme pour la tokenisation des fonds

Au-delà de Bitwise, plusieurs gestionnaires d’actifs explorent des voies similaires. L’expérience d’Invesco avec Superstate sur un fonds monétaire gouvernemental montre que même les produits les plus conservateurs peuvent être concernés. La tokenisation n’est plus réservée aux actifs risqués ou aux produits purement crypto.

Dans les années à venir, on peut s’attendre à une généralisation progressive de ces infrastructures. Les agents de transfert traditionnels devront s’adapter ou s’allier à des acteurs spécialisés comme Superstate. Les dépositaires et les plateformes de distribution devront également intégrer ces nouveaux formats de détention dans leurs systèmes.

Pour les investisseurs, l’enjeu sera de comprendre les implications concrètes de chaque option. La tokenisation n’est pas une fin en soi. Elle n’a de sens que si elle apporte des bénéfices mesurables en termes d’efficacité, de transparence ou de nouvelles possibilités opérationnelles.

Un signal fort pour l’écosystème français et européen

Même si l’annonce concerne principalement le marché américain, elle n’est pas sans conséquences pour les acteurs européens. La tokenisation des titres est également un sujet de discussion en Europe, notamment dans le cadre des expérimentations réglementaires et des discussions autour de la réglementation des crypto-actifs.

Les gestionnaires d’actifs français et européens suivront de près les avancées de Bitwise et Superstate. Si le modèle se révèle viable et attractif, il pourrait inspirer des initiatives locales, éventuellement adaptées au cadre MiCA et aux spécificités des marchés européens.

La capacité à proposer des parts de fonds tokenisées tout en restant dans un cadre réglementaire strict pourrait devenir un critère de différenciation important dans les années à venir, y compris en Europe.

Conclusion : une innovation prudente mais structurante

Le partenariat entre Bitwise et Superstate ne révolutionne pas immédiatement la façon dont les investisseurs détiennent des parts de fonds. Il pose néanmoins les bases d’une évolution progressive et maîtrisée. En offrant un choix entre format traditionnel et format tokenisé, sans modifier les droits attachés aux parts, les deux sociétés proposent une voie de transition pragmatique.

Le Solana Staking ETF servira probablement de banc d’essai. Si l’expérience est concluante, d’autres fonds Bitwise pourraient suivre. Dans un marché des ETF crypto de plus en plus concurrentiel, la capacité à moderniser l’infrastructure de détention pourrait devenir un avantage concurrentiel non négligeable.

Il reste encore de nombreuses étapes à franchir avant que les premiers tokens de parts Bitwise ne circulent. Mais l’intention est claire, les partenaires sont identifiés, et le cadre réglementaire a déjà été partiellement balisé par Superstate. L’histoire de la tokenisation des fonds traditionnels vient peut-être d’écrire un nouveau chapitre.

Dans les mois qui viennent, les investisseurs, les régulateurs et les concurrents auront l’œil rivé sur les avancées concrètes de ce projet. Car au-delà de Bitwise, c’est toute une industrie qui observe si la tokenisation des parts de fonds peut passer du stade expérimental au stade opérationnel à grande échelle.