Imaginez un compte à rebours invisible qui fait trembler tout le marché crypto. Ce vendredi 28 novembre 2025, à 9 heures précises heure de Paris, plus de 15 milliards de dollars de contrats d’options sur Bitcoin et Ethereum vont purement et simplement disparaître. Ce n’est pas une petite expiration mensuelle habituelle : c’est l’une des plus grosses de l’année. Et quand autant d’argent virtuel s’évapore en même temps, le prix du Bitcoin et de l’Ethereum a souvent des réactions… imprévisibles.
Vous avez probablement déjà vu des journées où le cours semblait devenir fou sans raison apparente. Eh bien aujourd’hui, il y a une raison très concrète. On vous explique tout, calmement, mais sans rien cacher : ce qui se passe vraiment derrière ces expirations monstres et pourquoi votre portefeuille pourrait faire des montagnes russes dans les prochaines heures.
Une expiration historique : 15,4 milliards de dollars en jeu
Deribit, la plateforme qui concentre environ 85 % du marché des options crypto, va traiter ce matin la plus grosse échéance jamais enregistrée. Près de 154 000 contrats Bitcoin (environ 11,8 milliards de dollars de notionnel) et plus de 1,2 million de contrats Ethereum (près de 3,6 milliards) arrivent à terme. C’est énorme.
Pour vous donner une idée : lors de la précédente grosse expiration fin octobre, le notionnel total tournait autour de 10 milliards. Là, on a franchi un nouveau cap psychologique. Et plus le montant est élevé, plus les répercussions potentielles sur le prix spot sont importantes.
Les chiffres clés de l’expiration du 28 novembre 2025
- Bitcoin : ~154 000 contrats (11,8 milliards $ de notionnel)
- Ethereum : ~1,2 million de contrats (3,6 milliards $)
- Total : 15,4 milliards de dollars
- Heure d’expiration : 08:00 UTC (9h00 Paris)
- Plateforme principale : Deribit (85 % du volume)
Le « max pain » : la zone où ça fait le plus mal
Dans le jargon des options, on parle souvent du max pain, le prix où le plus grand nombre de contrats expirent sans valeur. C’est la zone où les vendeurs d’options (ceux qui encaissent les primes) gagnent le maximum et où les acheteurs perdent tout.
Pour cette expiration :
- Bitcoin → max pain autour de 100 000 $
- Ethereum → max pain autour de 3 400 $
Le Bitcoin tourne actuellement un peu au-dessus des 96 000 $. Le marché sait donc exactement où se situe la « douleur maximale ». Historiquement, le prix a une fâcheuse tendance à graviter autour de ce niveau dans les heures qui précèdent et suivent l’expiration. Pas toujours, mais suffisamment souvent pour que les traders gardent un œil dessus.
« Les expirations d’options sont comme des aimants : plus le notionnel est élevé, plus le prix spot a tendance à être attiré vers le max pain dans les dernières heures. »
Luuk Strijers, directeur commercial de Deribit
Pourquoi ça déclenche autant de volatilité
Les market makers (ceux qui fournissent la liquidité sur les options) doivent constamment rééquilibrer leurs positions delta. Quand le prix s’approche d’un strike important, ils achètent ou vendent massivement du Bitcoin ou de l’Ethereum sous-jacent pour rester neutres. Ces flux peuvent représenter des centaines de millions de dollars en quelques minutes.
Ajoutez à cela le phénomène du gamma squeeze : quand le prix franchit certains niveaux, les ajustements deviennent exponentiels. Résultat ? Des chandelles de plusieurs pourcents en quelques minutes, dans un sens ou dans l’autre.
Et quand l’expiration arrive, une partie de cette pression disparaît brutalement. Les options qui expirent sans valeur libèrent les market makers d’une partie de leur hedging. Le marché peut alors repartir violemment dans la direction opposée à celle qu’il a prise juste avant.
Ce que disent les open interest : le sentiment réel des institutionnels
En observant la répartition des open interest, on voit clairement que les gros joueurs restent majoritairement haussiers sur le moyen terme. Sur Bitcoin, les strikes les plus chargés se situent entre 100 000 $ et 120 000 $ pour les calls (paris haussiers). Sur Ethereum, on retrouve beaucoup de volume autour des 4 000 $ et 5 000 $.
Mais il y a aussi une protection non négligeable du côté des puts. Beaucoup d’institutionnels ont acheté des puts 80 000 $ ou 90 000 $ sur BTC comme assurance. Cela montre qu’on reste prudent : on croit à la hausse, mais on ne veut pas se faire surprendre par un krach soudain.
Les strikes les plus chargés (Bitcoin)
- Call 100 000 $ : volume record
- Call 110 000 $ : deuxième plus gros strike
- Call 120 000 $ : pari très agressif
- Put 90 000 $ : protection la plus populaire
Ce qu’il faut surveiller dans les prochaines heures
Voici la checklist que tout trader sérieux gardera ouverte aujourd’hui :
- Le prix du Bitcoin se maintient-il au-dessus ou sous les 100 000 $ à l’approche de 8h UTC ?
- Les volumes spot explosent-ils dans les 2-3 heures avant expiration ?
- Le funding rate des perpétuels reste-t-il positif ou bascule-t-il en territoire négatif ?
- Les liquidations en cascade commencent-elles (signe que le mouvement est forcé) ?
- Après 10-11h Paris, le prix repart-il violemment dans la direction opposée ?
Historiquement, les 4 à 6 heures qui suivent l’expiration sont souvent les plus directionnelles. Le marché se « nettoie » et les gros acteurs repositionnent leurs pions pour le mois suivant.
Et après ? Les scénarios possibles pour la fin d’année
Une expiration aussi massive laisse rarement le marché indifférent. Trois grands scénarios se dessinent :
- Scénario 1 – Nettoyage haussier : le prix est maintenu artificiellement bas avant expiration pour faire expirer un maximum de calls, puis explose vers 110-120k dans les jours suivants.
- Scénario 2 – Piège baissier : le marché casse les 90 000 $ juste avant expiration, déclenche des liquidations en cascade, puis rebondit violemment (bear trap classique).
- Scénario 3 – Range post-expiration : le marché reste coincé plusieurs jours entre 90k et 105k le temps que les nouveaux contrats se mettent en place.
Le passé nous a appris une chose : plus l’expiration est grosse, moins le scénario 3 a de chances de se produire. Le marché déteste le vide.
Pourquoi cette expiration est différente des précédentes
On a franchi un cap. Pour la première fois, le notionnel total dépasse largement les 15 milliards. À titre de comparaison :
- Juin 2024 : ~5 milliards
- Décembre 2024 : ~11 milliards
- Novembre 2025 : 15,4 milliards
Le marché des options crypto a littéralement explosé en un an. Les institutionnels (fonds, family offices, desks proprios) représentent désormais plus de 70 % du volume sur Deribit. Ce n’est plus un marché de détail.
« Nous assistons à une institutionnalisation accélérée du marché des options crypto. Les volumes records que nous enregistrons chaque mois reflètent cette maturité. »
Deribit Insights – Rapport novembre 2025
En résumé : restez vigilant mais pas paniqué
Cette expiration va faire du bruit, c’est certain. Mais elle ne change pas la tendance de fond. Le Bitcoin reste dans une structure haussière claire depuis le halving, et les flux institutionnels continuent d’arriver massivement.
La seule chose qui change, c’est que les mouvements risquent d’être plus amples et plus rapides qu’en temps normal. Si vous tradez aujourd’hui, réduisez vos leviers, placez vos stops, et surtout… gardez la tête froide.
Parce qu’après la tempête vient souvent le calme. Et parfois, le début d’un nouveau chapitre explosif.
Le marché crypto ne dort jamais. Et aujourd’hui, il risque de nous rappeler pourquoi on l’aime autant.
